海口一条龙白云

晾衣架也是一門大生意 利潤過億的好太太上市后面臨新難題

2017-12-01 09:23:03   作者:張藝   來源:界面新聞

不過,好太太仍面臨著一些待解決的問題。

“晾衣架”第一股好太太(603848.SH)要上市了,這家一年可賣超10億元晾衣架的細分行業龍頭公司今日登陸上交所,募資10億元。


從招股說明書可見,公司近年凈利潤增長情況良好,晾衣架套均成本200元左右市場售價動輒上千元,約40%的毛利率也居行業上游水平。

不過,好太太仍面臨著一些待解決的問題。公司單品結構單一,如何平滑季度利潤波動,如何抵御行業周期風險;OEM代工比例在增加的同時,公司如何做好質量管控,來應對行業門檻并不高的同行競爭。

電商渠道毛利率高達60%

以往很難想象,在晾衣架行業也能誕生出一家上市公司,位于廣州番禺的好太太便做到了。在廣告的轟炸之下,好太太已成為晾衣架行業的知名品牌。

仔細計算會發現,并不起眼的晾衣架其實是一門大生意。

好太太過往業績非常亮麗,近三年營業收入復合增長率達16.60%,去年營收8.08億元。今年表現更為喜人,1-9月營業收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7.63億元、1.38億元,同比增長41%、35%。




從毛利率來看,好太太近三年綜合毛利率均保持在40%上下。其中晾衣架產品之手搖系列毛利率最高,近43%;智能家居產品及其他毛利率低于30%。手搖晾衣架和智能晾衣機為好太太的拳頭產品,是核心毛利來源。

好太太各產品毛利率對比

好太太的產品定位為中高端市場,定價并不便宜。界面新聞在天貓商城好太太官方旗艦店看到,智能電動系列價格在2000元-6000元區間,手搖晾衣架價格在500-1500元之間。招股書顯示,好太太產品在天貓商城的平均售價為690元。

招股書顯示,2014年至2017年1-6月,好太太自制產品成本分別是3.76億元、3.88億元、4.23億元和2.53億元。報告期內,好太太的自產產量分別234.14萬套、234.48萬套、263.56萬套和111.51萬套。

若采用最簡單的計算方式,成本除以產量,則好太太單套制造成本價格在160元、166元、160元和227元。

在好太太經銷商、電商及直營三種銷售渠道中,電商渠道毛利率最高,2014和2015年毛利率曾高達70%,近兩年毛利率有所回落,但也有60%左右。


好太太各渠道毛利率情況

高達60%的電商渠道毛利率,40%左右的綜合毛利率,對傳統制造業來說是難以企及的。

好太太預計全年營業收入在10.91億元至11.31億元之間,同比增幅區間為35%至40%;預計全年歸屬于母公司所有者的凈利潤區間為1.98億元和2.05億元,同比增長區間為30%至35%。

單一業務的隱憂

晾衣架行業作為一個細分行業,產品結構單一。過于單一的產品結構,對一家上市公司來說,其抵御風險的能力相應偏弱。

好太太主營的晾衣架產品銷售收入占主營業務收入比例在95%以上。單一的主營也為好太太來帶來兩大隱憂。

一方面,晾衣架行業的銷售全年存在著季節性波動;另一方面,晾衣架行業與房地產行業關聯度高,也將一定程度上會被房地產宏觀調控所波及。

晾衣架行業的季節性明顯。從數據上來看,2014年-2016年期間,好太太下半年主營業務收入占全年主營業務收入總額的比例均超過60%。

“雖然公司積極采取促銷活動、廣告宣傳和擇期推出新品等方式,積極引導消費者的購買習慣,提高淡季銷售量,但仍無法完全避免消費習慣導致產品銷售季節性波動。”好太太表示,季性節的波動也導致了公司的產能安排、存貨管理、銷售收入和現金流面臨一定的季節性波動風險。

同時,晾衣架行業與房地產市場之間存在著一定的關聯度。如果房地產市場低迷,消費者的購房及裝修需求增長趨緩甚至出現負增長,將會給晾衣架行業的銷售帶來不利影響。

顯然,單一晾衣架產品并非好太太所愿,“致力于成為全球知名的智能家居產品企業”才是好太太的遠景規劃。

但眼下,好太太智能家居產品占比僅有不到1%。故而,好太太也希望豐富產品品類,以增強抗風險能力。

好太太本次募集的資金將有近5億元用于智能家居產品生產基地建設項目。達產后,好太太不僅將增加160萬套/年智能晾衣機產能,還將增加140萬套/年智能家居電器的產能。

提到好太太,也不得不提及公司實控人旗下的另一家上市公司——好萊客(603898.SH)。

好太太實控人為沈漢標、王妙玉,均為廣東揭陽人,二者為夫妻關系,直接和間接持股有股份占發行前總股本的92.67%。同時,兩人還共持有好萊客65%的股份。

好萊客是一家以整體衣柜及其配套家具為主營產品的公司,雖與好太太當下未從事相同的業務,但同屬家居用品行業。

為避免未來好太太在多元化發展后與好萊客之間的潛在同業競爭,實控人沈漢標、王妙玉出具了關于避免同業競爭的承諾,好太太與好萊客同樣作出了相關承諾。

合格供應商門檻不高

業績穩步發展的好太太也面臨著產能不足的問題,由下表可見,好太太自產產能一直存在不小的缺口。產能不足直接導致公司外協產品份額在增加。不過,界面新聞發現,在OEM加工方面,好太太對合格廠商的門檻并不高。


好太太自產產能及產量情況

好太太的外協生產包括OEM生產和委托加工兩種模式。二者不同之處在于,委托加工是由好太太提供物料,收回半成品;OEM生產模式下,外協生產廠商是自行自主采購原材料進行生產,收回的是產成品。

即在OEM模式下,好太太僅提供設計,不介入任何生產流程。

好太太的部分落地晾衣架、少量智能晾衣機以及智能家居等部分產品以OEM的方式進行生產。

值得注意的是,好太太OEM的比例逐年升高。2015年、2016年及2017年上半年,OEM銷售金額占主營業務收入比例分別為2.46%、5.82%及8.08%。

好太太認為,這種模式符合公司未來發展方向,“將部分產品生產制造環節進行外包,投入更多精力到研發以及提升公司品牌價值上來。”

誠然,在保證質量的前提下,產能不足時采用OEM的生產方式并無不妥之處。但品牌企業在甄別優質廠家時,還需嚴格把關。

然而,好太太對合格供應商的標準是——70分即可。

公司表示,對外協廠商的技術實力、生產狀況、設備規模、質量水平、服務水平等各方面進行評審,綜合多方面的因素選擇最合適的外協供應商。其中具體包括實地評估和樣品評估兩部分。

好太太表示,評估成績達到70分的委托供應商為合格供應商,經采購部負責人批準后可列入《合格供應商名錄》。

如果說好太太在晾衣架行業中脫穎而出并成功上市靠的是過硬的質量及口碑,但顯然,70分的這一供應商門檻標準并不算高。

好太太的前五大OEM廠商中,有數家為成立不久或新從事智能、自動控制領域的廠商。

最大的OEM廠商廣東柯洛斯智能科技有限公司2016年7月成立,2017年上半年成為公司第一大OEM廠商;廣東盛茂達自動控制科技有限公司2016年8月成立,2016年當年及2017年上半年,成為公司前五大OEM廠商;廣州市泰福源包裝制品有限公司2015年7月成立,2016年便進入了好太太的前五大OEM廠商。

其中,廣東柯洛斯智能科技有限公司為發行人參股公司,不過目前已不再持股;與廣東盛茂達自動控制科技有限公司受同一控制人控制的深圳市盛訊達科技股份有限公司為公司獨董吳震曾擔任獨董的企業。

OEM份額的增加也將為好太太的產品質量帶來一些隱患,售后便是衡量標準之一。

在OEM份額加大的同時,好太太售后服務也在相應增加。2014年-2017年上半年,公司售后維保費用占主營收入比例分別為0.01%、0.06%、0.05%和0.16%。

盡管售后維保費用占比極小,但增長趨勢不容忽視。尤其是今年上半年,售后服務費占比較去年占比增長了2倍。這并不是一個好的勢頭。

更何況,晾衣架行業本身進入門檻相對較低,行業整體發展水平參差不齊。作為晾衣架領軍企業的好太太主動降低門檻參與競爭,并非可取。

好太太也表示,業內將涌現出具備一定生產規模、設計水平和營銷實力的晾衣架企業,屆時公司將面臨更加激烈的競爭環境。此外,原材料價格波動風險、經銷商管理風險也是好太太需要應對的難題。



編輯:儲 麗

 

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